매끄러운 평가 절상 레이크
처음으로, 러시아는 루블에 대한 강력한 공격에 직면 해있다. 처음으로 2008에있었습니다. 루블은 2014 해에 더 많은 압력을 받았습니다. 러시아 중앙 은행 (Central Bank of Russia)이 "매끄러운"평가 절하라는 이름으로 두 번 같은 레이크를 공격하고 있다는 것입니다.
문제를 이해하려면 가격 책정시 적용되는 규칙 중 일부를 참조해야합니다. KAMAZ의 경험이 우리를 도울 것입니다. 특히이 경험 덕분에 George Soros의 1992 영국 파운드에 대한 유명한 공격이 성공한 이유, 2014의 루블에 대한 압력이 왜 그렇게 강력했는지, 그리고 노벨상 수상자 인 Robert Schiller와 어떻게 관련이 있는지 이해할 수 있습니다.
같은 갈퀴 위에서 두 번
2008과 2014에서 루블의 환율은 매우 강한 압력을 받았습니다. 2008에서 환율은 23에서 36 %에 이르는 56에서 200 %로 광범위하게 변하지 않았지만 러시아 중앙 은행 (Central Bank of Russia)은 5,5 조 달러 이상의 외환 개입을 위해 외환 개입을 위해 XNUMX 억 달러 이상 통화 개입을했습니다. 루블의 약화를 가져 오게.
2014에서는 중앙 은행의 운영 규모가 다소 낮았으며 거의 70 조 루블을 사기 위해 3,5 억 이상의 가치가있는 통화가 지출되었습니다. 그러나 동시에 루블 환율의 변화는 "보수적 인"공식 환율에서도 100 %에 달했다. 33,6 루블에서 6 월 말 2014 달러까지의 루블 환율은 67,8 루블에서 12 월 2014 달러로 하락했습니다.
루블이 개발 도상국의 다른 통화와 함께 떨어 졌다는 사실은 추락의 규모면에서 특정 순간 (일시적 임에도 불구하고) 우크라이나의 그리브 나보다 앞서서 세계 기록 보유자가 되었기 때문에 거의 위안이되지 않습니다. 이러한 반복적 인 상황에 대한 이유는 무엇입니까? 더 많은 프리젠 테이션을 통해 모든 것에 대한 이유가 "매끄러운"평가 절하 (때로는 벨벳이라고도 함)임을 분명히 알 수 있습니다. 그리고 러시아는 이미 과거의 교훈을 고려하지 않고 같은 갈퀴를 공격하는 두 번째 시간이다.
중앙 은행 마케팅 레슨
마케팅은 일어나는 일에 대한 이유 또는 오히려 가격 책정을위한 마케팅 섹션을 이해하는 데 도움이됩니다. 경제 이론에 따르면 재화의 가격이 상승하면 수요가 감소한다 (소위 법칙). 그러나 마케팅에서 제품의 가격 상승으로 판매가 증가하는 상황에 대해 설명합니다. 그리고 이것은 어떤 경우 구매자가 상품의 높은 품질을 확인하거나 상품이 수요가 있다는 신호로 가격 상승을 감지하는 경우가 있음을 설명합니다. 그리고 그는 이전에 이것을 계획하지 않았더라도 "가격이 올랐을 때까지"물품을 구입합니다. 그렇다면 진실은 어디 있습니까? 권리 경제 이론 또는 마케팅?
KAMAZ 회사 (그 중 제가 직원)는 가격을 잘못 결정하면 심각한 손실을 초래하는 상황에 직면했습니다. 다음은 많은 예제 중 하나입니다. 2011이 끝날 무렵, KAMAZ는 2012의 초기 모델 인 KAMAZ-6520 덤프 트럭의 가격을 급격히 인상했습니다. 증가 된 비용으로 인해 가격이 상승했지만 수요에는 아무런 문제가 없었습니다. 이 결정은 실수였습니다. 판매량이 급격히 감소했고 올해의 2012 결과 (2011 대비)에 이어 KAMAZ는 대형 트럭 시장 점유율을 44 %에서 27 %로 줄였습니다.
실수에서 배우십시오. 중요한 결론이 내려졌습니다. 가격 결정의 열쇠는 종종 결정적이며 자연스럽고 갑작 스럽습니다.
가격 변동 및 시장 반응의 4 가지 변종
가격 동력의 두 가지 매개 변수 인 가격 상승 - 가격 인하, 원활한 변화 - 급격한 변화의 네 가지 조합을 고려해 보겠습니다.
1. 매끄러운 가격 인상
일반적으로 가격이 점진적으로 증가하면 제품 구매 욕구 (일반적으로 모든 자산)가 증가합니다.
1 그래프에 점진적 가격 인상 사례가 개략적으로 묘사되어 있습니다.
1 차트. 매끄러운 가격 상승은 고객을 더 빨리 구매할 수있는 고객의 증가를 자극합니다.
이 경우 잠재 구매자의 생각은 대략 다음과 같습니다. "제품이 수요가 있고 너무 비싸기 전에 구매하는 것이 더 빠를 가치가 있습니다"
이러한 상황이 자산 시장 (예 : 주식)에서 발생하면 잠재적 인 판매자, 즉이 자산을 보유한 사람들의 생각을 이해하는 것이 중요합니다. 현재의 경우, 대략 다음과 같습니다. "나의 자산은 더 비쌉니다. 내가 전에 그것을 샀다. 지금 판매할만한 가치가 없으며 추가 가격 인상을 기다릴 것입니다. " 구매자가 점점 더 많아지고 판매 인이 줄어들어 가격이 더 많이 상승합니다.
"가격이 상승 할 것입니다!"- 이것은 시장의 전반적인 분위기입니다.
2. 급격한 가격 인상
가격 인상이 급격하게 진행되면 수요가 크게 감소 할 수 있습니다 (그래프 2).
2 차트. 급격한 가격 인상은 특히 가격이 동결되는 경우 구매량을 줄입니다.
이륙 가격 후에는 구매량이 크게 감소합니다. 구매자의 생각은 대략 다음과 같습니다. "제 시간에 구매할 시간이 없었습니다. 이제 가격이 하락할 것입니다 (옵션 : 성장하지 않을 것입니다), 구매를 서두르지 마십시오. " 이러한 상황은 덤프 트럭에 의한 KAMAZ의 가격이 급격히 상승한 상황에서 발생했다.
반대로 판매자는 가장 좋은 시간이 왔다고 생각하고 가격이 하락할 때까지 자산을 매각 할 때입니다. 구매자 수 감소와 판매자 수 증가로 가격이 내려 가고 있습니다.
"가격이 하락할 것입니다 (또는 성장하지 않을 것입니다). 이것은 시장의 전반적인 분위기입니다.
3. 부드러운 가격 인하
점차적으로 가격이 하락하면서 고객은 점점 작아지고 있습니다 (3 차트)
3 차트. 1 가격이 점진적으로 증가하면 구매 횟수가 줄어 듭니다.
잠재적 인 구매자의 생각은 분명합니다. 가격이 떨어지기 때문에 서두르는 이유는 무엇입니까? 그리고 그러한 자산을 가진 사람들은 가격이 더 낮아지지 않은 반면, 자산을 제거 할 필요가 있다고 생각합니다.
결과적으로 시장에 많은 판매자가 있고 구매자가 거의 없기 때문에 가격이 인하됩니다.
"가격이 떨어질 것"- 이것은 시장의 기대입니다.
4. 가격의 급락
가격의 급락은 구매자를 끌어들입니다 (그래프 4)
4 차트. 가격이 급격히 떨어지면 구매 횟수가 증가합니다.
잠재 구매자는 가격이 상승 할 때까지 순간을 사용할 필요가 있다고 생각합니다. 자산을 가진 사람들은 이렇게 생각합니다. "나는 판매가 늦었습니다. 가격을 올릴 때까지 기다리는 것이 손실로 팔아 먹는 것보다 낫다. " 이들과 다른 사람들은 모두 가격 상승을 기대하고있다.
판매자보다 구매자가 많아서 가격이 상승합니다.
"가격은 상승 할 것입니다"- 이것은 시장 선수들의 기대입니다.
주요 결과
고려해야 할 4 가지 옵션 중 몇 가지 결론을 도출 할 수 있습니다.
가격의 예상되는 동력으로 인한 구매자와 판매자의 행동.
이 예상 된 역학은 "자기 충족"예측이됩니다.
가능하면 판매 성장에 관심이있는 제조업체 (판매자)는 다음과 같은 규칙을 준수해야합니다. "가격을 천천히 높이고 빠르게 낮추십시오."
마케팅 담당자로서이 규칙에 예외가 있다는 것을 추가 할 수 있습니다. 예를 들어 고객의 입장에서 제품의 위치를 변경하려는 경우 (예 : 권위있는 제품으로 간주되는 경우) 제조업체는 다르게 작동 할 수 있습니다.
주식 및 통화 시장에서의 운영 경험이있는 사람으로서 나는 한 가지 예외를 더 언급 할 것입니다. Exchange 플레이어 (투기업자)는 급격히 감가 상각하는 자산을 사려고하는 것이 "떨어지는 칼을 잡으려고"하는 것처럼 느낄 수 있음을 알고 있습니다. 이는 자산 가격이 계속 하락할 수 있음을 의미합니다. 피터 린치 (Peter Lynch Method)는 그의 책 "Peter Lynch Method"(M. Alpina Publisher, 2011)에서 "떨어지는 주식의 바닥을 잡으려고하는 것은 떨어지는 칼을 잡으려고하는 것과 비슷하다.
이러한 개별적인 예외에도 불구하고 위에서 언급 한 가격 동력의 일반적인 "법률"은 특정 사례에서 알 수 있듯이 예외적으로 잘 작동합니다. 이것이 우리가 할 일입니다.
Soros의 1992에서 영국 파운드에 대한 공격
1992에서 유명한 미국의 공공 자금업자 George Soros는 투기 적 게임을 통해 영국 파운드 화를 약화 시켰습니다. 그의 행동의 결과로, 파운드 율은 급락했고, Soros는 다양한 견적에 따르면,이 작업에 1 억에서 20 억 달러를 벌었 다.
Soros의 행동 중 [1]의 단순화 된 계획은 다음과 같습니다 :
5 bn에 대한 영국 파운드 화.
이 파운드는 팔리고 (그들은 독일 마크를 샀다), 마크에 비해 파운드 환율이 떨어졌다. (결과적으로 다른 통화도).
잉글랜드 은행 (Bank of England)은 개입 중 파운드와 파운드의 하락에 저항하여 (개입시 금 및 외환 준비금 지출) 15 억 파운드를 사려고했다. 이것은 도움이되지 않았고, 16 9 월 1992, 영국 은행은 개입의 중단을 발표했습니다. 파운드가 추락했습니다.
파운드 환율이 붕괴되었을 때 파운드로 대출을 반환하는 것은 Soros 1 billion (다른 버전에 따르면, 2 billion) 비용이 더 싸기 때문입니다. 이것은이 투기 적 공격으로부터 얻은 그의 이익이었다.
대담한 양에 유의하십시오. 우리에게 중요한 질문은 소 노스가 약 5 억 파운드의 자본으로 어떻게 15 억 파운드 규모의 영국 은행의 개입을 견뎌 낼 수 있었는지와 동시에 이길 수 있었습니까?
대답은 가격 역학의 위에서 확립 된 "법률"에 포함되어 있으며 자산 매력의 법칙이기도합니다.
독일 브랜드는 가격이 매끄럽게 성장했고 고객 (소로스 외)이 점점 더 커졌습니다. 그리고 그것을 팔고 싶어했던 독일 브랜드 소유자 (영국 은행의 "동맹국"이 될 것임)는 점차 덜 해졌다.
영국 파운드는 점차 그 가격을 잃고 점점 더 그것을 팔고 싶어했습니다. 반대로 파운드를 사려고하는 사람들의 수가 점점 더 적어지고 있습니다 (내일이면 살 수있는 이유는 저렴합니다).
조지 소로스 (George Soros)는 코스의 "매끄러운"동역학에 초기 자극을 준 사람들 만이 파운드 판매에 바이러스를 감염 시켰습니다. "Soros는 혼자가 아니 었습니다 : 많은 투자자들이 그의 모범을 따라 파운드를 팔아이 화폐의 환율에 엄청난 압력을가했습니다."(Ketti Lin, "외환 시장의 날 거래", Alpina Publisher, 2013).
분명히 Soros의 전체 작동은 5 그래프에서 볼 수 있습니다.
5 차트. 잉글랜드 은행에 의한 파운드 화가 "원활하게"절하되면 소로스는 파운드에 맞서 엄청난 수의 추종자를 끌 수있게되었습니다
도표 근원 : Ketty Lin, "Forex 시장에있는 일 무역"(M., Alpina 발행인, 2013); 저자의 의견. 참고 : 차트의 아래쪽으로의 이동은 독일 표식에 비해 파운드의 약화를 의미합니다.
위의 "가격 강세"의 법칙은 어떤 일이 일어 났는지를 잘 설명합니다.
독일 마크는 매끄럽게 상승하는 자산으로 인식되었습니다 (1 차트 참조). 브랜드 구매자의 수는 빠르게 증가했으며, 판매하려는 사람은 점차 줄어들어 브랜드 과정을 더욱 강화했습니다.
영국 파운드는 원활하게 감가 상각되는 자산으로 인식되었습니다 (3 차트 참조). 파운드의 판매자 수는 급격히 증가했고, 그것을 사려고하는 사람들은 점차 줄어들어 파운드 가치 하락에 영향을 미쳤습니다.
세심한 독자는 2014에서 러시아 루블로 인한 상황에서 유사점을 찾을 수 있습니다. 우리는이 질문을 더 살펴볼 것입니다.
가격 거품에 로버트 쉴러
우리가 "가격 역학의 법칙"에서 설명한 행동은 매우 잘 알려져 있습니다. 이를 위해 노벨상까지받습니다.
그래서 2013의 노벨 경제학상은 세 명의 경제학자에게 수여되었습니다. 그 중 하나는 예일 대학의 교수 인 Robert Schiller (다른 두 명은 Eugene Fama와 Lars Peter Hansen입니다)입니다. 이상은 "자산 가격의 실증 분석"을 수상했습니다.
Vedomosti 신문은 이것에 대해 다음과 같이 씁니다 : "Schiller는 오늘날의 수상자들의 경제계 중에서 가장 유명한 것으로 간주 될 수 있습니다. 그는 노벨상 수상자 George Akerloff와 공동으로 자산 가격의 사람들의 심리에 대한 의존성을 연구하고 있으며, 특히 거시 경제 프로세스에 영향을 미치는 인간 행동의 특징에 관해 언급 한 Spiritus Animalis 또는 인간 심리학이 어떻게 경제를 관리하는지 책을 썼습니다. Schiller는 "시장 버블"의 정의 작성자로 간주 될 수 있습니다. 이는 "실제 가치에 대한 진정한 근본적인 평가보다 투자자의 열정 때문에 자산 가격이 일시적으로 상승합니다"
"거품의 출현은 예측하기가 어렵습니다. 나는 그들을 사회적 전염병으로 생각하는 경향이 있습니다. 그들은 보통의 감염과 거의 같은 방식으로 사람에게서 사람에게 전염됩니다. 거품은 그것이 형성되는 아이디어의 전염 수준이 커지면 형성되기 시작합니다. 그러나 전염성의 수준은 사고 방식과 심리적 태도에 달려 있습니다. 주제는 심판하기가 매우 어렵습니다. " 그리고 우리는 또한 "전염성있는 자산"에 대한 가격의 매끄러운 성장에 달려 있다고 덧붙였다.
Vedomosti 신문의 또 다른 호에 실린 그의 기사에서 Schiller는 다음과 같이 썼다. "나의 책, Irrational Euphoria의 두 번째 판에서 나는 거품에 대해 더 잘 정의하려고 노력했다. "가격 버블은 내가 썼다." 뉴스 가격의 성장은 투자자 활동 1에 의해 자극되며,이 열정은 한 사람에게서 다른 사람에게 전염되는 일종의 전염병, 정신병을 통해 전염되며이 가격 인상에 대한 설명을 병렬로 곱하면 ... 다른 이들의 성공에 대한 부러움, 그리고 플레이어의 흥분을 부분적으로 표현했다.
이 인용문에서 언급 된 추상적 인 "가격 인상"이 아니라 그러한 성장의 구체적인 예를 상상하기 란 쉽습니다. 예를 들어 영국 파운드 소로스 공격 중 독일 마크의 가격에 대해 이야기하고 있다고 상상해보십시오. 또는 2014에서 러시아 루블에 대한 공격 중 미화에 관한 것.
실러 (Schiller)는 가격 하락에 관한 것이 아니라 자산 가격 상승에 대해 더 많이 이야기합니다. 그러나 우리는 가격 하락이 구매자와 판매자의 행동에 미치는 영향에 대해 위에 설명했다.
흥미롭고 접근하기 쉬운 방법으로이 주제에 대해 더 읽고 싶은 사람들을 위해 필자는 훌륭한 저자 Elena Chirkova가 "금융 거품의 해부학"이라는 책을 추천합니다.이 책은 많은 흥미로운 사례가 풍부합니다.
그것은 George Soros가 영국 파운드를 쓰러 뜨리는 것을 도운 Schiller가 묘사 한 행동의 유형이었습니다.
2014 년 러시아의 은행은 년의 영국 은행 1992의 과오를 반복한다
2014에서 루블의 통화 시장 상황은 먼 1992 년의 파운드와 마찬가지로 발생했습니다. 첫째, 루블은 (6 월에서 11 월까지) 몇 개월 동안 점차 평가 절하되었습니다. 그런 다음 2014의 12 월에 루블 환율 (6 차트)이 급격히 하락했습니다.
6 차트. 루블의 매끄러운 평가 절하는 2014에서 루블을 반대하는 사람들을 점점 더 끌어 모았습니다.
출처 : 러시아 중앙 은행, 공식 환율 (달러당 루블). 주 : 차트의 상승 움직임은 루블의 달러화 약세를 의미합니다.
이제는 많은 사람들이 그러한 붕괴의 이유를 이해하려고 노력하고 있습니다. 그러나 위에 요약 된 "역동적 인 가격 책정 이론"의 기초를 읽고 영국 파운드에 George Soros의 성공적인 공격에 대한 이유를 알고있는 독자들에게 이유 중 하나는 분명합니다. 이것은 평가 절하의 "부드러움"으로 인해 루블을 상대로 한 게임에서 점점 더 많은 플레이어가 참여하는 것입니다.
육안으로 육안으로 볼 수 있습니다. 심지어 Elvira Nabiullina는 올해 11 월 24에서 러시아 10 2014과의 인터뷰에서 "약화 (루블)에 대한 기대에서 유감스럽게도이 게임은 인구를 포함한 모든 것을 포함한다"고 러시아 은행의 책임자는 설명했다. - 은행과 회사 모두이 문제에 개입하고 있습니다. 수출업자는 외화 수입 매각을 지연시킬 수 있으며 계약자는 계약금을 지불해야하기 때문에 수입업자는 장래에 통화를 살 수 있습니다. 약화되는 과정에 대한 끊임없는 기대에서 비롯된이 행동. "
엘비라 나비 니나 (Elvira Nabiullina)는 혼자서 한 가지만을 알지 못합니다. 루블 환율 하락에 대한 이러한 기대는 중앙 은행 자체가 그녀의 지도력하에 만들었습니다. 주된 이유는 코스 약화의 "부드러움"으로, 루블 판매에 점점 더 많은 선수가 참여합니다. 그리고이 경우에는 달러를 팔기가 점점 어려워집니다. "입문서"의 모든 것.
Elvira Nabiullina에게는 약한 위로가 있지만, 러시아 전체에 대한 또 다른 놀라운 상황은 이미 이것이 두 번째시기라는 것입니다. 정확히 같은 상황이 2008 년도에있었습니다 (7 그래프).
7 차트. 2008에서 상황은 2014에서와 똑같은 시나리오를 따랐습니다.
출처 : 러시아 중앙 은행, 공식 환율 (달러당 루블). 주 : 차트의 상승 움직임은 루블의 달러화 약세를 의미합니다.
Elvira Nabiullina가 올해의 2008 상황을 반복하는 것이 일종의 변명 ( "나는 이것을 혼자하지 않았다")으로 작용할 수 있다면, 중앙 은행, 기관 및 일반적으로 경제 당국에 대해 이것은 매우 혼란스러운 신호입니다. 결국 오류의 반복은 두 가지 중 하나를 의미합니다. 소위 "엔지니어링 메모리"가 시스템에서 작동하지 않습니다. 나쁜 습관이 거부되고 반복되지 않을 때입니다. 어느 쪽이든 (아마도 그렇다) 올바른 결론은 올해의 2008의 오류에서 가져 오지 않았다. 그리고 실패한 두 명의 실무자 (2008 및 2014)가 확인한 결론은 동일합니다. 원활한 평가 절하는 환율 안정성에 대한 매우 불행한 해결책입니다 (중앙 은행은이 안정성에 대해 법적으로 책임이 있습니다).
중앙 은행의 환율 정책 실패의 원인 분석은 흥미롭고 유용한 문제입니다. 그러나 문제는 항상 발생합니다 : 어떻게 그것이 옳은가? 중앙 은행의 올바른 전략은 무엇입니까? 그리고 여기서, 우리의 행복에 이르기까지, 그 경험을 훨씬 뒤로 할 필요는 없습니다. 우리의 가장 가까운 이웃 인 카자흐스탄은 훌륭한 모범이 될 수 있습니다.
좋은 예로서 카자흐스탄
카자흐스탄 중앙 은행 (Central Bank of Russia)은 러시아 중앙 은행 (Central Bank of Russia)과 달리 환율 정책을보다 능숙하게 구축했다. 3 월에 카자흐스탄의 금 및 외환 보유고에 대한 압력이 증가한 올해의 2014에서 중앙 은행은 달러 당 156 텐지 수준에서 텐지 금리를 보호하지 않았다. 그는 186 텐지 수준의 "준비된 방어선"으로 전환했습니다.
결과적으로 평가 절하는 부드럽지 않고 날카 롭습니다. 이런 이유 때문에 러시아와 같이 "대중 대중"이 게임에 참여하지 못했습니다. 이는 카자흐스탄 중앙 은행이 환율을 안정화시키고 국가의 금 및 통화 보유를 유지하는 임무를 완화시켰다.
달러에 대한 텐지 환율은 이후 약간 강화되었다 (그래프 8). 그리고 유로화 강세는 매우 두드러졌습니다 (그래프 9). 이것은 절대적으로 우리의 "가격 역학 이론"을 확인합니다. 그래프의 형태는 일반적으로 급격한 가격 인상 (2 그래프와 주석을 참조)의 사례를 반복하며, 달러와 유로는 크게 평가되는 자산으로 작용합니다. 이제 더 높은 환율로 통화를 팔지 못하는 사람들이 "팔꿈치를 물어 뜯습니다".
8 차트. 3 월 2014의 일회성 평가 절하 이후 달러에 대한 텐지의 환율은 안정을 유지하고 약간 강화되었다.
출처 : www.finam.ru
9 차트. 3 월 2014 년의 평가 절하 이후의 유로 대비 텐지 환율은 평가 절하 이전의 가치에 근접하고 강화되었습니다.
출처 : www.finam.ru
결과적으로, 카자흐스탄은 이제 완전히 다른 문제를 가지고 있습니다. 그는 텐지를 약화시키는 것에 관심을 갖지 않고 타락한 루블과 관련하여 그의 강한 강화를 염려합니다.
결론
기술 된 행동의 기초가 매우 깊고 일반적인 원리 일 수도 있습니다. 한 무리의 포식자 (예 : 늑대, 하이에나)가 희생자의 저항을 약화 시키면 공격을 강화합니다. 이것은 아마도 사회 생활에서 반복됩니다. 예를 들어 테러리스트에게 점진적이고 지속적인 양보를하고 상대방의 약점을 확인하는 것처럼 식욕을 돋우십시오.
러시아 중앙 은행 (Central Bank of Russia)은 "매끄러운"평가 절하의 모든 단점을 "공학적 기억"에 쓰고 미래에 같은 갈퀴로 걷지 않는 것이 매우 유용 할 것입니다.
"부드럽거나 날카로운"평가 절하의 딜레마 만이 검증 된 환율 정책의 유일한 문제는 아닙니다. 그러나 이것은 다른 기사의 주제입니다.
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